ICO (Initial Сoin Offering)
 
2018/04/03 16:27:28

ICO (Initial Сoin Offering)

Механизм привлечения финансирования для проектов или компаний с целью разработки и выпуска продукта (сервиса) на рынок. Привлечение инвестиций происходит в криптовалюте (биткоинах, эфире, лайткоинах и т.д.). В отличие от IPO (публичное размещение акций) процесс размещения токенов не регулируется: для его проведения почти не требуется финансовых вложений, нет минимальных требований к эмитенту, аудита и прочих сопутствующих IPO процедур.

Содержание

Как оценить ICO

Основная статья: Как оценить ICO

2018

Больше половины ICO провалились

Почти половина первичных размещений токенов криптовалют (Initial Coin Offering, ICO) в 2017 году оказались провальными. Об этом сообщает издание MarketWatch со ссылкой на портал Bitcoin.com, который, в свою очередь, приводит данные ICO-трекера Tokendata.

В исследовании были рассмотрены открытые данные, в соответствии с которым в 2017 году ICO было проведено 902 проектами, 418 (46%) из которых позже объявили о своем закрытии. Среди проектов, признанных неудачными, 142 «отвалились» еще на стадии сбора средств, а 276 свернулись в течение нескольких месяцев.

Провальные ICO

В качестве основных причин прекращения работы таких стартапов специалисты Bitcoin.com называют привлечение недостаточного количества денежных средств и хищение денег инвесторов.

Кроме того, большая часть новых цифровых валют были нацелены на определенные ниши, вроде стоматологии, грузовых перевозок, недвижимости — они никогда не собирались привлекать широкую аудиторию. В то же время другие были по сути просто запоздалой попыткой повторить чужой успех без каких-либо собственных преимуществ.

Еще 113 проектов были названы «наполовину провалившимися», поскольку их инициаторы не ведут страницы в социальных сетях и не отвечают на заявки. Если и эти кампании считать неудачными, то получается, что 59% токен-сейлов в 2017 году завершились провалом. На поддержку этих проектов было привлечено около $233 млн инвестиций.

По мнению авторов отчета, рынок ICO в 2017 году стал «цифровым кладбищем». Некоторым стартапам так и не удалось привлечь денег, в другие инвестировали пару сотен тысяч долларов, а кто-то получил более $10 млн. Однако результатом все равно стало небольшое количество работоспособных проектов, тестовых запусков и пользы сообществу, считают эксперты.[1]

Минкомсвязь подготовила правила ICO 

Минкомсвязь разработала весной 2018 года требования к выпуску цифровых токенов. Проект постановления правительства об аккредитации организаций, предоставляющих возможность выпуска цифровых токенов, опубликован на regulation.gov.ru. Согласно документу, цифровой токен — это запись в распределенной информационной системе, созданная с использованием криптографических алгоритмов. Запись удостоверяет наличие у ее владельца прав на получение от организатора первичного выпуска цифрового токена его начальной стоимости. Об этом сообщает «Коммерсантъ».

Аккредитация организаторам ICO будет выдаваться сроком на пять лет. Процедура должна стать добровольной, а в роли ее организатора выступит Минкомсвязь. Аккредитованные организации будут регистрироваться в России, их уставной капитал составит не менее 100 млн рублей, также они получат лицензию на разработку производство и распространение криптографических средств.

Кроме того, организаторы выпуска токенов также должны иметь банковский счет в российском банке для операций с деньгами, полученными в результате ICO. Эмиссию цифровых токенов можно будет проводить только за российские рубли через безналичный расчет. Организатор ICO обязан будет выкупить их по номинальной цене у любого предъявителя на основании безотзывной публичной оферты.

Кроме того, проектом предусматривается «обязанность лица, выпускающего цифровые токены, использовать денежные средства, полученные от приобретателей цифровых токенов, только на цели, связанные с поддержанием возможности по исполнению обязательства по выкупу цифровых токенов по номинальной цене». Соблюдение этих требований должен контролировать аккредитованный организатор ICO.

10% собранных на ICO средств украдены

22 января 2018 года аналитики Ernst & Young опубликовали исследование, согласно которому хакеры похитили десятую часть привлеченных в рамках ICO средств.

Эксперты проанализировали 372 первичных размещений токенов криптовалют (Initial Coin Offering, ICO), суммарный объем которых составил $3,7 млрд. Около $400 млн из этой суммы было похищено.

Наиболее распространенным методом кибератаки стал фишинг, с помощью которого хакерам удавалось красть у организаторов того или иного ICO до $1,5 млн каждый месяц.

Хакеры похитили десятую часть привлеченных в рамках ICO средств

В исследовании отмечается, что темпы вложений в ICO замедлились к концу 2017 года. Так, в ноябре своей цели достигли лишь 25% ICO, в то время как в июне этот показатель измерялся 90%.

По словам Пола Броди (Paul Brody), курирующего в Ernst & Young тему блокчейн-инноваций, проблемы, с которыми сталкиваются организаторы ICO в достижении своих целей, отчасти обусловлены низким качеством самих проектов и трудностями, возникшими в рамках предыдущих проектов. После взрывного роста ICO был привлечен большой объем финансирования, после чего качество сделок начало снижаться, отметил он.

«
Мы были шокированы качеством некоторых бизнес-планов, мы выявили явные ошибки в кодировании и конфликты интересов между компаниями, выпускающими токены, и сообществом токеновладельцев, — заявил агентству Reuters Пол Броди.
»

ICO зачастую организуют для финансирования новых технологических платформ или создания бизнеса, которых будет связан с криптовалютами и блокчейном. При этом у большинства таких проектов вовсе нет необходимости в блокчейне и криптовалютах, отметили аудиторы.

Мировым лидером по проведению ICO, согласно исследованию, стали США, где с помощью данного инструмента бизнес смог привлечь более $1 млрд инвестиций. Далее следуют Россия и Китай — $452 и $310 млн соответственно.[2]

2017

ЦБ и Минфин представили законопроект регулирования ICO

Минфин и ЦБ представили в конце 2017 года законопроект о регулировании ICO. Согласно ему криптовалюта определяется как «иное имущество», ICO — как вид краудинвестинга.


«При разработке законопроекта мы старались избежать соблазна отрегулировать оборот цифровых активов и привлечение средств с применением цифровых активов так, как мы регулируем финансовые рынки», — цитирует РБК заместителя министра финансов Алексея Моисеева.

Так, законопроект определяет криптовалюту в качестве «иного имущества», а ICO — как вид краудинвестинга (инструмент для привлечения капитала в стартапы и предприятия малого бизнеса от широкого круга микроинвесторов).

Кроме того, министерство предлагает ограничить объем привлекаемых на одно ICO средств и объем вложений в ICO от неквалифицированных инвесторов.

В частности, на первых этапах предлагается ограничить сумму привлекаемых в ходе ICO средств  до 1 млрд рублей, а неквалифицированным инвесторам при этом разрешить инвестировать в токены не более 50 тыс. рублей. Также предлагается создать специальный депозитарий для хранения смарт-контрактов, а организаторам ICO — на добровольной основе раскрывать информацию о проекте и целях сбора финансирования.

В Белоруссии легализовали криптовалюту и ICO

Президент Белоруссии Александр Лукашенко подписал в декабре 2017 года декрет «О развитии цифровой экономики», который легализует ICO, криптовалюты и смарт-контракты[3]. По словам А.Лукашенко, главная цель документа — создать такие условия, чтобы мировые ИТ-компании приходили в Беларусь, открывали свои представительства, центры разработок и создавали востребованный в мире продукт.

EY: через ICO привлечено более 3,7 млрд долларов

Несмотря на то, что спрос инвесторов на участие в ICO остается высоким, доля проектов, которые достигают желаемых целей по сбору средств, постепенно снижается с середины осени 2017 г[4].

Как отмечают исследователи компании Ernst & Young, это связано с тем, что инвесторы становятся более осторожными, а регуляторы активизируются при признаках нарушения законодательства.

В рамках исследования компании EY «Рынок ICO» проанализирована работа 372 проектов, более 100 детально (87% от общего объема привлеченных через ICO средств). Подавляющее большинство ICO-проектов используют платформу Ethereum — 77%, на втором месте находится Custom Platform — 13%, замыкает тройку лидеров платформа Waves — 4%. Исследователи EY отмечают, что в связи с тем, что платформа Ethereum перегружена из-за популярности, растущий спрос повышает стоимость криптовалюты Ethereum, и как следствие, стоимость ICO.

Объем привлеченных средств через ICO составляет более 3,7 млрд долл. При этом лидером является США — более 1 млрд долларов, Россия находится на второй строчке — 310 млн долл. США. В топ-5 входит Сингапур, Китай и Гонконг (свыше 200 млн долл. США). В тоже время Москва опережает Силиконовую долину по количеству проектов — 48 против 38, на третьем месте Нью-Йорк — 27.

Основное, что определяет капитализацию и стоимость токена, является подготовка и проведение ICO. Существует два основных способа: в первом случае объем привлечений ограничен и токены реализуются по фиксированной цене. Как результат — возникает ажиотаж, и время проведения ICO существенно сокращается. Так, 10 проектов рекордсменов привлекли средства со средней скоростью 300 тыс. долл. США в секунду. Во втором случае объем токенов не ограничен, после окончания ICO токены распределяются пропорционально всем инвестициям. Доля токенов размывается очень сильно, поэтому отсутствует возможность оценки, что приводить к большой волатильности. Это влечет раздувание оценки базовой криптовалюты и токенов.

Понятно, что большие объемы ICO привлекают повышенное внимание хакеров. По данным компании Group IB, более 10% средств от ICO теряются в результате атак. Злоумышленники используют фишинговые инструменты и взламывают сайты. Авторы исследования отмечают, что в настоящее время в России нет единой позиции в отношении токенов и криптовалют. В соответствии с действующим законодательством, рубль является единственным инструментом расчета, а создание валютных суррогатов запрещено.

Данные Starta Ventures

К первому типу ICO относится базовая инфраструктура на блокчейне и протокольные ICO, которые изначально использовались в блокчейн-сообществе. Эти ICO существовали еще до хайпа, который поднялся в 2017 году, и они никуда не денутся. Starta Ventures предсказывает дальнейшее развитие тренда на ICO-инвестирование инфраструктурных проектов по мере того, как технология блокчейна будет развиваться и обретать большую популярность в «реальном мире»[5].

Второй тип ICO — это ICO нишевых продуктов, которых изначально не было в системе блокчейна. Такое ICO используется для привлечения инвестиций, чтобы не отдавать долю капитала венчурным инвесторам. ICO такого типа достигли пика своей популярности в третьем квартале 2017 года — тогда компании, находившиеся на ранних этапах финансирования, собрали невероятное количество денег. Но по мере развития рынка такие ICO будут исчезать, поскольку они не конкурентоспособны и не связаны с блокчейн-сообществом. Это уже было ясно в октябре-ноябре 2017 года, когда огромное количество таких проектов не смогло привлечь минимальную сумму ожидаемых инвестиций.

Starta Ventures отмечают, что такие ICO будут вымирать, пока они не впишутся в традиционную модель венчурного инвестирования и не станут частью инфраструктуры, которая работает по правилам.

Тренды ICO

ICO становится слишком дорогим занятием для стартапов:

Дни, когда стартап мог привлечь миллионы инвестиций одним только white paper и красивым сайтом, позади. За последние месяцы средняя стоимость проведения успешного ICO взлетела до небес из-за огромного объема новых первичных размещений токенов. Личный опыт в проведении ICO и консультаций в этом процессе сторонних компаний позволяют Starta Ventures сделать вывод, что стоимость проведения успешного ICO не только напрямую связана с конечной целью, но и экспоненциально растет по мере того, как с каждым днем становится все больше новых ICO.

Стоимость проведения успешного ICO достигла $500-700 тысяч, что равноценно неплохому посевному раунду. Если учесть различные законодательные нюансы, то для обычного стартапа запуск ICO выглядит менее привлекательно, чем традиционные методы привлечения инвестиций.

Средний размер расходов на ICO
Что включают в себя эти расходы

Процесс ICO инвестирования уходит в офлайн

Процесс привлечения инвестиций через ICO со временем становится все более похожим на проведение типичного раунда венчурного инвестирования. Сейчас ICO все чаще проходит на офлайн-встречах с фондами и блокчейн-конференциях, где проекты пытаются связаться с избранными крестными отцами биткоина. Цифровые маркетинговые средства, с помощью которых несколько месяцев назад можно было легко продвигать ICO, уже устарели, потому что потенциальных инвесторов заваливают рекламой очередных новых проектов.

Учитывая количество новых ICO, крауд-инвесторы все больше полагаются на репутацию конкретных основателей проекта и консультантов и все меньше смотрят на рекламу. Таким образом, основное внимание переключается с цифрового маркетинга на непосредственное взаимодействие и попытки связаться с серьезными именами на рынке.

ICO 2016-2017 Starta

На ICO похитили уже $300 млн

За 2017 год через ICO было привлечено 3,5 млрд долларов, при этом 300 млн из них было украдено, сообщает портал banki.ru[6].

Статистикой поделилась с пользователями «Лаборатория Касперского». Интерес хакеров к ICO, по мнению специалистов, в первую очередь связан с большими суммами, которые инвестируют участники – в среднем вклады составляют 5 тыс. долларов. Хакеры разработали несколько способов мошенничества, связанных с ICO. Самый популярный из них – атаки на проводящиеся ICO. Также хакеры используют фишинговые сайты, спамерские письма, убеждающие инвестировать в фейковые ICO.

Атаки на криптовалюты за последний год возросли. Выявлено несколько основных видов атак. Во-первых, это технология майнинга. Специалисты отмечали рост числа вирусных сайтов, которые майнят криптовалюту пользователей. Во-вторых, участились инциденты корпоративного майнинга, когда в целях хакерства сотрудники компаний используют рабочие серверы втайне от работодателей. Наконец, в России был зафиксирован случай перехода атак на криптовалюту из сети в реальный мир – цыгане продавали криптовалюту на улицах в виде монеток.

Token Report: 75% из 65 крупнейших ICO могут попасть под регулирование SEC

Согласно исследованию Token Report, токены почти 75% из 65 крупнейших ICO могут попасть под регулирование SEC как ценные бумаги. В исследовании была учтена информация о том, публиковали ли создатели проектов заявления о потенциальной выгоде для инвесторов, и есть ли у стартапа работающие продукты.

Только за первые 10 месяцев 2017 года стартапы уже якобы привлекли через ICO более 3 млрд долларов. В сентябре цифра была только на отметке 800 млн, а в апреле значение было меньше 100 млн. долларов. Количество только законченных первичных размещений превысило 200.

В июле 2017 года Комиссия по ценным бумагам США (SEC) рассказала о рисках, связанных с ICO. Тогда же SEC определила токены проекта The DAO как ценные бумаги. К покупке ценных бумаг должны допускаться лишь квалифицированные инвесторы, а сами токены должны быть зарегистрированы в SEC. Регуляторы также могут потребовать вернуть все деньги инвесторам и оштрафовать организаторов проекта.

«Это не точная наука. Всё, что могут сделать ICO-проекты, — проконсультироваться с юристами и настроить свою работу таким образом, чтобы снизить вероятность того, что SEC интерпретирует токен в качестве ценной бумаги», - раcсказывает сооснователь ICO-трекера CoinSchedule Алекс Михаэлис.

Для того, чтобы определить, является токен ценной бумагой, SEC использует стандартный тест Хоуи, который появился после скандального судебного процесса еще в 1946 году. Согласно этому тесту, токен могут признать ценной бумагой, если он является инвестицией в предприятие с ожиданием прибыли. Причем прибыль должна поступать в основном от третьих лиц. По словам адвоката из Cooley LLP Марко Сантори, под эти критерии могут попасть даже биржи криптовалют.

В 2017 году большинство организаторов ICO заявляют, что они освобождены от регулирования, поскольку они выпускают технические токены. Из-за этого (по утверждению организаторо ICO) их не квалифицируют ценными бумагами, опираясь на тест Хоуи.

Адвокат Meyers&Heim, Роберт Хейм, ранее помощник руководителя отделения SEC в Нью-Йорке, рассказал, как стартапы могут защитить себя от регулирования. Нужно ограничить ICO продажей токенов аккредитованным инвесторам и предоставить больше информации в своих White paper (например, рассказать о конфликтах интересов, зарплатах руководителей и факторах риска).

«Люди хотят защитить свои инвестиции. Если они вкладывают деньги, и оказывается, что имеет место нарушение закона о ценных бумагах, то компания не будет успешным кандидатом на инвестиции».

Некоторые компании пытаются использовать подход Simple Agreement for Future Tokens (SAFT), в разработке которого участвовала компания Cooley. По этой схеме стартапы выпускают опционы на покупку токенов вместо самих токенов. Однако из-за этого компании могут оказаться в поле зрения Комиссии по срочной биржевой торговле (CFTC). При этом многие стартапы полагают, что токены подходят под определение виртуальных валют (CFTC не планирует их регулировать).

Однако, директор по финтех-стратегии в Autonomous Research Лекс Соколин считает, что стартапы должно беспокоить то, что покупатели токенов участвуют в ICO в ожидании прибыли.

Путин поручил регулировать ICO

В октябре 2017 года президент России Владимир Путин поручил правительству и Центробанку РФ обеспечить регулирование публичного привлечения денежных средств и криптовалют путем размещения токенов (ICO). Об этом говорится на сайте Кремля.

Урегулировать планируется по аналогии с регулированием IPO ─ первичным размещением ценных бумаг. Рубль признают единственным законным платежным средством за криптовалюту. К 20 декабря 2017 года на базе ЦБ создадут тестовую площадку для апробации «инновационных финансовых технологий» до их законодательного урегулирования.[7]

Путин поручил правительству прописать регулирование криптовалют

В законодательство внесут определение таких понятий, как «технология распределенных реестров», «цифровой аккредитив», «цифровая закладная», «криптовалюта», «токен», «смарт-контракт» и «майнинг».

Кроме того, правительству и ЦБ нужно будет установить требования к организации майнинга, придумать принципы регистрации майнеров и налогообложение для майнеров. Поправки в законодательство должны быть подготовлены до 1 июля 2018 года.

До марта того же года Банк России и правительство должны продумать единое платежное пространство для стран Евразийского экономического союза, в котором будут применяться новые финансовые технологии (в том числе технологии блокчейн).

Перечень поручений администрация президента подготовила по итогам совещания по цифровым технологиям в финансовой сфере, которое прошло 10 октября 2017 года.

Как отмечает газета «Коммерсантъ», ранее руководители министерств и ведомств договорились о необходимости регулирования процессов эмиссии криптовалют, их обращения и майнинга. Министерство финансов до конца 2017 года собирается определить базовые регуляторные позиции для нового рынка и «сделать рамочный закон».[8]

Первое дело о мошенничестве на ICO завели в США

В США впервые привлекут к суду за мошенничество в среде ICO. В сообщении[9] Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) объявила о заморозке всех операций и прекращении ICO для REcoin Group и DRC World (также известному как Diamond Reserve Club).

По данным SEC, владелец компаний Максим Заславский предлагал вкладчикам инвестировать капитал в недвижимость и драгоценные камни. Он утверждал, что компания пользуется юридическими брокерскими и бухгалтерскими услугами. Однако, по данным Комиссии, этих услуг компания не получала. Также руководитель REcoin исказил реальные суммы привлеченных инвестиций, указав их в $2-4 млн, когда фактическая их сумма составляла около $300 тыс.

На данный момент активы Заславского заморожены, и SEC начала расследование. В случае установления вины предприниматель должен будет вернуть все инвестированные деньги вкладчикам и заплатить штрафные санкции.

В свою очередь Максим Заславский выразил готовность вернуть деньги клиентам и отметил, то его компания никого не вводила в заблуждение, сообщают[10] «Ведомости».

Запрет на проведение ICO в Китае и Южной Корее

Вслед за Китаем власти еще одной экономически развитой азиатской страны - Южной Кореи - решили обратить пристальное внимание на то, как складывается ситуация на рынке криптовалют. Причем, внимание государства в большей степени осложнило жизнь участникам этого рынка, нежели добавило им оптимизма. Таким образом, речь идет о повторении не японского, а китайского сценария.

Имеется в виду решение регулятора финансового рынка Южной Кореи – Комиссии по надзору за финансовым сектором – запретить все формы проведения ICO. Основанием для введения запрета регулятор посчитал тот факт, что в отдельных случаях собранные средства направлялись в непродуктивные или спекулятивные сферы, а также то, что с помощью криптовалют появляются дополнительные возможности уходить от уплаты налогов. Кроме того при ICO у инвесторов больше шансов стать жертвой мошенничества. В результате регулятор предупредил о штрафных санкциях, которые будут применяться по отношению к компаниям и лицам, организующим новые ICO, и специально подчеркнул, что контроль над торговлей криптовалютами следует усилить.

Решение южнокорейской комиссии последовало менее чем через месяц после введения аналогичных мер Народным банком Китая. И так же, как и в начале сентября 2017 года, криптовалютный рынок отреагировал временным падением котировок и быстрым восстановлением до практически тех же самых значений. Причем, на этот раз снижение курса биткоина было не столь значительным. По нашему мнению, это объясняется тем, что объем южнокорейского рынка криптовалют существенно меньше китайского. Это также может свидетельствовать о том, что рынок криптовалют становится более устойчивым и перестает остро реагировать на заявления и действия регулирующих органов.

Также важно отметить, что заявления финансовых регуляторов Китая и Южной Кореи совпали чуть ли не до последней запятой. Между тем финансовые рынки этих стран очень сильно отличаются друг от друга. По отношению к китайскому рынку эксперты периодически употребляют определение «авторитарный», имея в виду чрезмерное количество установленных государством ограничений, тогда как рынок Южной Кореи признается одним из самых либеральных в мире.

Противоречие это кажущееся, так как в этих заявлениях фоном прослеживается еще одна тема, особенно важная для китайских властей. Мы говорим о контроле над финансовыми потоками. Для Пекина главным приоритетом проводимой экономической политики является финансовая безопасность. Поэтому целенаправленная политика по ограничению теневого банковского сектора, незаконных механизмов кредитования, легализации преступно нажитых доходов и оттока денежных средств из страны приводит к тому, что китайское правительство вводит ограничения на все финансовые механизмы, которые могут способствовать выводу денежных потоков из-под контроля государства. В 2017 году таким механизмом являются криптовалюты.

Вместе с тем введенные в Китае и Южной Корее ограничительные меры не стоит рассматривать в качестве окончательного решения. Данные действия призваны дать время регуляторам для того, чтобы выработать правила игры, устраивающие все стороны. Ликвидация серых зон в законодательстве позволит придать криптовалютам четко обозначенный правовой статус, введет их в экономически оборот и защитит интересы потенциальных инвесторов в спорных случаях – например, при возникновении проблем с реализацией проекта, средства для которого были собраны с помощью ICO. С этой целью Комиссия по надзору за финансовым сектором Южной Кореи планирует избавиться от анонимности при совершении операций с криптовалютами. Как один из вариантов рассматривается возможность введения системы аутентификации. Также планируется разработка механизмов по отслеживанию подозрительных транзакций.

До тех пор пока не будут обнародованы новые правила игры, азиатские инвесторы будут искать торговые площадки в странах с более дружелюбным правовым климатом по отношению к криптовалютам. Такой тихой гаванью может стать Япония, которая признала криптовалюты в качестве платежных средств в апреле 2017 года, - считает Олег Якушев, эксперт АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент».

В тот же день, когда в Южной Корее было объявлено об ограничениях, Государственное Агентство финансовых услуг Японии утвердило 11 компаний в качестве операторов бирж по обмену криптовалютами. Помимо обязательной регистрации в правительстве, такие компании обязаны создать мощную компьютерную систему для обеспечения стабильной работы биржи, обеспечить идентификацию личности клиентов, а также соблюдать нормы по борьбе с отмыванием денег и ряд других требований. При этом японские власти не планируют запрещать привлечение средств с помощью ICO. В перспективе это может привести к тому, что более 60% операций с криптовалютами будет заключаться на японских торговых площадках.

Проведение ICO на $1 млрд за первое полугодие

За первое полугодие 2017 года через ICO было привлечено более $1 млрд [11]. При этом в 2016 году, по данным агентства Smith+Crown[12], на ICO было привлечено лишь $102 млн. Самым крупным ICO считается размещение токенов проекта Filecoin (разработка децентрализованной сети для хранения данных), в ходе которого в августе 2017 года удалось привлечь $257 млн.

Смотрите также Блокчейн и криптовалюта